Приветствую! Думаю, самое время перейти к изучению спот-рынка, о котором я упомянул в прошлой статье. Давайте разберемся, что за зверь такой - спотовый рынок, как он устроен и чем полезен. Я непременно объясню на конкретном примере, как проводятся спотовые сделки. Что ж, приступим!

В одной из статей я уже упоминал, что рынки, где торгуются активы, делятся на две категории:

• срочный;
• спотовый.

Давайте рассмотрим их подробнее.

Срочный

Срочный рынок - не значит быстрый. Он так назван от слова «срок», и это означает, что сделки на нем заключаются с отложенным сроком исполнения. Это удобно, когда покупателю нужно зафиксировать цену и обезопасить себя от ее роста, а продавцу - получить гарантию на сбыт товара.

Однако в настоящее время срочный рынок - спекулятивный, потому что трейдеры сообразили, что при отложенных поставках активы вообще можно не брать, зато открываются роскошные возможности для покупки и продажи производных активов, называемых деривативами. Теперь даже актив необязательно иметь в наличии, нужно только внести залог.

Спотовый

Вот спот-рынок - самый что ни на есть реальный. Сделки на нем заключаются именно с целью приобретения активов и с короткими сроками оплаты - от мгновенного перечисления денег до двух дней.

Чтобы понять, что такое спотовый рынок, стоит начать с рассмотрения механизма спот-сделки.

Что такое спот-сделка

Ее называют спот-контрактом (от англ. spot – «на месте»).

Вначале о том, что подразумевает собой слово «спот». Так принято называть форму расчетов при сделках, когда результат оплачивается незамедлительно. Никаких отсрочек, договоров по цене и допсоглашений. Получил товар - заплатил деньги. Стоимость, по которой происходит сделка, называется спот-ценой. Я полагаю, не осталось неясностей на тему, что такое спотовая цена. Это текущая стоимость актива на рынке.

Соответственно, при использовании спот-сделки товар (он же актив) должен быть в наличии, и эта черта отличает его от контрактов срочного рынка. Хотя все зависит от типа актива. Например, при валютных операциях тоже присутствует спекуляция, купленную валюту зачастую сразу продают. Поскольку в век высоких технологий операции и оплата происходят в электронном виде, то актив иногда не успевает побывать в руках у покупателя.

Спотовые цены - индикатор ситуации на торговой площадке, поэтому на них ориентируются участники не только спотового рынка, но и срочного.

Типы сделок - разница между ними

Хотя оплата по спот-операциям должна пройти мгновенно, есть такие виды, которые позволяют отложить платеж. Тогда дата, в которую перечисляются деньги за сделку, называется датой валютирования.

Возможны такие варианты оплаты:

1. TOD. От английского «today» - сегодня. Оплату вносят в течение дня заключения сделки.

1. TOM. От английского «tomorrow» - завтра. Платеж назначается на день, следующий за сделкой.

1. SPT. Этот тип еще называют сделка спот или Т+2, что подразумевает оплату через два рабочих дня после заключения договора.

Для понимания - TOD дешевле TOM, который, в свою очередь, дешевле SPT. Разница между ними в том, что каждый последующий прибавляет к стоимости предыдущего размер ключевой ставки, поделенной на количество дней в году.

По той же причине фьючерсы стоят дороже спотовых сделок.

Особенности торговли на спот-рынке

Вы наверняка уже догадались, что спотовые торговые площадки относятся к спекулятивным. Поэтому для работы будьте готовы принимать на себя огромный риск.

Контракты на спот-рынке бывают поставочными (когда сделка завершается поставкой реального актива) и беспоставочными (в этом случае сделка заканчивается расчетами и актив не переходит в собственность покупателя). Например, торговля на валютном спотовом рынке чаще беспоставочная, и это понятно - в противном случае брокеры терпели бы убытки, а так они зарабатывают на спредах.

Как проходит сделка

Выполняю обещание - привожу пример сделки спот для лучшего понимания, что это такое. Допустим, продажа валюты через валютную секцию биржи ММВБ, причем будем применять типы TOD и TOM, чтобы посмотреть, как на них можно заработать.

Итак, мы хотим купить 1000$ - 1 лот. Выставляем заявку на покупку (валютный спот) - лучше, если это будет TOD как быстрый и к тому же дешевый вариант. Сразу после исполнения контракта мы становимся обладателями указанной суммы валюты на счету. Ее можно выводить на расчетный счет и применять по назначению.

Однако есть второй вариант, который чаще используется на спот-рынке. Валюту можно перепродать с выгодой для себя. Для этого оставляем валюту на торговом счету и продаем с использованием TOM. После завершения сделки останется дождаться следующего дня на бирже, когда ТОМ превратится в ТОД и деньги упадут на счет, со спокойной совестью вывести получившуюся прибыль (если она, конечно, будет).

Плюсы и минусы

Плюсы спотового рынка:

1. Дешевле относительно срочного.
2. Волатилен, дает возможность хорошо заработать спекулянтам.
3. Благодаря моментальному исполнению контрактов, имеет высокую ликвидность.

К минусам спота можно отнести:

1. Большие кредитные плечи, что повышает риск.
2. «Проскальзывание» цены на пиковой волатильности, что может принести большой убыток трейдеру.
3. Рынок не регулируется государством, риски на плечах трейдера, да позволит мне читатель этот маленький каламбур.

Спот на Форекс

Практически весь Forex спотовый. Даже когда трейдер выставляет так называемый отложенный ордер (заявку на покупку/продажу по определенной цене), он исполняется сразу же, как только цена до него доходит.

На Форексе также используется спот-курс, смысл которого в том, что цена валюты одной страны выражается в денежных единицах другой. Курсы спот позволяют трейдерам торговать довольно экзотические типы валют.

Большим преимуществом работы на споте для форекс-трейдера является возможность заключать сделки как на покупку актива, так и на продажу. Таким образом создается больше вариантов для спекуляции на движениях цены. На Форексе обычно принято пользоваться огромными плечами (например, 1:400), но при этом отдавайте себе отчет в том, что риск «слить» депозит возрастает в геометрической прогрессии.

Дополнительно советую глянуть это «древнее» видео:

Отличия от своп

Своп-сделки проводятся, если трейдер не закрывает позиции внутри дня, а держит их несколько суток. Тогда при так называемом переходе через ночь брокером они и осуществляются. Суть операции такова: текущий спот продается и тут же заново покупается. Разница для трейдера при этой двойной процедуре может быть как положительная, так и отрицательная.

Ну вот, теперь и спотовый рынок стал ближе, не правда ли? Подведем итоги.

Заключение

Спот-рынок не место для спекуляций. Однако инвесторы стали активно использовать оба рынка для хеджирования (баланса) рисков. Например, один и тот же человек может купить акции на рынке спот и одновременно заключить контракт форвард на них же.

На спотовые цены ориентируется весь рынок, поэтому при работе с любыми видами активов их мониторят на регулярной основе.

До новых встреч и не забывайте подписываться на мой блог - впереди много интересной и полезной информации!

Сегодня я решила поговорить с вами про валютный рынок спот, в чем его плюсы и минусы. В наше время операции, совершаемые трейдерами на рынке Форекс, называются сделками на понижение и повышение курса валюты, в то время как в официальной литературе такие действия называются спекуляциями на спот рынке валюты. В действительности все несколько сложнее, сегодня я постараюсь развеять некоторые заблуждения начинающих трейдеров, которые возникают в результате неточностей в переводе иностранной литературы.

Хочу начать с того, что рынок Форекс существует более 40 лет, в начале своего появления он работал в качестве обменного сервиса, где обслуживались крупные банки – это и был рынок спот валюты.

Слово «немедленной» я специально выделила кавычками, так как сегодня банкам для того, чтобы провести расчету по спот-ордерам, требуется несколько дней, как правило, это 1-2 дня. В этой связи после совершения банком операции, деньги поступают на счет не в ту же секунду, а через определенный промежуток времени.

В такой ситуации рынок спот представляет собой центр, который помогает двум клиентам, желающим обменять валюту, найти друг друга. Для более наглядного понимания, предлагаю вам рассмотреть пример. Допустим, у одного человека есть 100 долларов, у другого – рубли. Первый хочет продать свои доллары, другой – купить 100 долларов. В итоге, эти два человека выставляют свои заявки в одном центре, где и удовлетворяют свои потребности. В конце концов, сделка купли/продажи совершается, а «центр приема заявок» взимает за это определенную плату.

Отличительные особенности спот рынка от Форекс:

• На спот рынке трейдер не может воспользоваться кредитным плечом, так как его там просто нет.
• Обмен валюты осуществляется со счета на счет.

Рынок спот валюты и дилинговые центры

Многие начинающие трейдеры часто задаются вопросом, торговля через брокера – это торговля на спот рынке или нет? Дать однозначного ответа на этот вопрос, я вам, к сожалению, не могу. Спешу объяснить, почему. Дело в том, что многие брокеры предоставляют трейдерам несколько видов счетов:

1. Обычные, на которых контрагентом трейдера является сам брокер.
2. ECN-счета, где ордера выводятся на поставщиков ликвидности.

Если вы торгуете на обычном счете, тогда вы просто торгуете с брокером, ваши сделки являются виртуальными. Если предположить тот факт, что ДЦ всегда выступает в роли контрагента трейдера, а не подбивает итог так, как это ему выгодно, то такую торговлю можно назвать аналогом торговли на спот рынке.

Обучение позволит вам получить не только необходимые теоретически знания, но и практические навыки использования возможностей спот рынка.

Спот-рынок – это рынок немедленной поставки валюты. Основными участниками этого рынка выступают коммерческие банки, которые ведут операции на спот-рынке с различными парт­нерами:

2) на межбанковском рынке напрямую с другими коммерчес­кими банками;

3) через брокеров с банками и клиентами;

4) с центральными банками стран.

Спот-рынок обслуживает и частные запросы, и спекулятивные операции банков и компаний. Обычаи спот-рынка не зафиксиро­ваны в специальных международных конвенциях, однако им не­укоснительно следуют все участники этого рынка. К обычаям спот-рынка относятся:

1) осуществление платежей в течение двух рабочих банковских дней без начисления процентной ставки на сумму поставленной валюты;

2) сделки осуществляются в основном на базе компьютерной торговли с подтверждением электронными извещениями (авизо) в течение следующего рабочего дня;

3) существование обязательных курсов: если дилер крупного банка интересуется котировками другого банка, то объявленные ему котировки являются обязательными для исполнения сделки по купле-продаже валюты.

Основным инструментом спот-рынка является электронный перевод по каналам системы СВИФТ. СВИФТ (от англ. SWIFT – Society for World -Wide Interbank Financial Telecommunications ) – Сообщество всемирных межбанковских финансовых телекомму­никаций – обеспечивает всем его участникам доступ к круглосу­точной высокоскоростной сети передачи банковской информа­ции в стандартной форме при высокой степени контроля и защиты от несанкционированного доступа (подробнее см. частьIII, гл. 14).

Торговля валютами на спот-рынке осуществляется на базе уста­новления обменного курса валют. Процесс установления валютного курса называется котировкой валют. Котировка валют, которую осу­ществляют коммерческие банки, может быть прямой и обратной.

Прямая котировка иностранной валюты – это выражение цены иностранной валюты в единицах национальной валюты. Большинс­тво валютных курсов представляют собой прямую котировку дол­лара США к валютам различных стран. Например, 5600 руб. за 1 дол. США или 1,5453 нем. марки за 1 дол. США.

Наоборот, обратная (косвенная) котировка – это выражение цены национальной валюты в единицах иностранной валюты. Исторически обратно котировался английский фунт стерлингов (например, 1,8000 дол. США за 1 ф. ст.). Эта традиция восходит к тому времени, когда английская валюта была ведущей мировой валютой, на долю которой приходилось до 80% от всех междуна­родных расчетов (1913 г.). В настоящее время, помимо англий­ского фунта стерлингов, обратную котировку имеют ирландский фунт стерлингов, ЭКЮ, австралийский и новозеландский долла­ры, а также некоторые другие валюты. С 1978 г. введена частич­ная обратная котировка доллара США.

Большинство основных газет мира, имеющих непосредствен­ное отношение к бизнесу, ежедневно публикуют валютные курсы. Обычно приводятся прямые и обратные котировки курса основ­ных мировых валют (табл. 3.1) для межбанковских операций на спот-рынке на сумму свыше 1 млн. дол. США.

№ п ¤ п		USD/Unit	Unit/USD
	USD American Dollars GBP British Pounds CAD Canadian Dollars FRF French Francs DEM German Marks INR Indian Rupees ITL Italian Lira JPY Japanese Yen RUR Russian Rubles ECU European Currency Units SDR Special Drawing Right CHF Swiss Francs	1,0000 1,6238 0,71608 0,1716 0,5793 0,02798 0,000581 0,0079341 0,0001742 1,1285 1,3692 0,6807	1,0000 0,61585 1,3965 5,828 1,726 35,73 1720 126,04 5740 0,88610 0,73035 1,469

Примечание. Цифра, представленная в столбце 4, равна результату деления 1,0 на цифру, представленную в столбце 3. Однако из-за округления возникают некоторые расхождения.

Дилеры получают информацию о текущих изменениях обмен­ных курсов из электронных информационных систем типа "Reu ­ters ", "Tolerate ", "Bloomberg ", "Knightridder ", а также из разгово­ров по телефону с дилерами других банков и брокерских домов. Отдельные банки арендуют в системе "Reuters " свои собственные страницы, на которых они дают информацию о своих последних курсах покупки-продажи валюты. Однако курсы валют, опубли­кованные на этих страницах, не являются обязательными для ис­полнения данным банком.

Широко используются на валютном рынке и кросс-курсы, т.е. соотношения между двумя валютами, являющиеся производными от их курсов по отношению к третьей валюте, обычно доллару США. Например, кросс-курс швейцарского франка по отноше­нию к немецкой марке может быть рассчитан исходя из курсов немецкой марки к доллару США и швейцарского франка к долла­ру США. Так, если за 1 дол. США дают 1,5675 нем. марки или 1,3540 швейц. франка, то 1 швейц. франк будет стоить 1,1577 нем. марки.

Разные методы котировки создают практические удобства для валютных операторов, так как исключают потребность в дополнительных вычислениях. Котировки по прямому методу на двух национальных рынках должны быть обратными друг другу при условии, что стоимость курсового пересчета валюты равна нулю, т.е.:

Прямая котировка валюты = 1/Обратная котировка валюты.

Например, если курс иены котируется на рынке в Париже про­тив французского франка по курсу 0,0505 франц. франка за иену, то котировка французского франка в Токио составляет соответственно 19,80 иены за 1 франц. франк.

Некоторые валюты имеют небольшой масштаб, поэтому при их котировке за базу принимается не одна их единица, а 10 еди­ниц (как, например, французский франк), 100 единиц (например, японская иена, бельгийский франк), 1000 единиц (например, италь­янская лира). Поэтому котировка японской иены в Париже в при­мере, рассмотренном ранее, будет выглядеть как 5,05 франц. франка за 100 иен или 198 иен за 10 франц. франков для японского рынка.

На спот-рынке банки котируют курс продажи (ask rate – AR ) и курс покупки валюты (bid rate – BR ). Так, если котировка долла­ра США к немецкой марке составляет 1,4120-1,4125 нем. марки за 1 дол. США, то левая ставка (1,4120) является курсом покупки (BR), а правая ставка (1,4125) – курсом продажи (AR). Это озна­чает, что участник рынка, который назначает такую цену, будет покупать доллары за 1,4120 нем. марки и продавать их по 1,4125 нем. марки (см. схему, представленную далее).

Использование котировок участниками рынка

Маркет-мейкер

(коммерческий банк, котирующий валютный курс)

Продает DEM Покупает USD	Покупает DEM Продает USD
BR 1,4120	1,4125 AR
Продает USD Покупает DEM	Покупает USD Продает DEM

Пользователь рынка

На валютном рынке базовые котировки устанавливаются маркет-мейкерами (market maker ), т.е. теми, кто делает рынок. Маркет-тейкеры (market taker ) – те, кто использует рынок, - прини­мают эти условия, совершая сделки по ценам, определенным маркет-мейкерами. Выбор курса пользователем рынка (маркет-тейкером) является зеркальным отображением котировок, предло­женных маркет-мейкерами. В нашем примере с котировкой DEM / USA пользователь рынка покупает марки и продает доллары по 1,4120 нем. марки за 1 дол. США, покупает доллары и продает марки но 1,4125 нем, марки за 1 дол. США.

Важное значение имеет спред – разница между курсом покуп­ки и продажи валюты, рассчитанная в базовых пунктах:

С пред = AR – BR .

Помимо абсолютной разницы в курсах покупки и продажи ва­люты, рассчитывают и относительную величину спреда (маржи):

ВА S ^ = [(AR – BR )/ AR ] 100%,

где AR – курс покупки валюты;

BR – курс продажи валюты;

BAS ^- продажно-покупной спред.

Спред, или маржа, должны покрывать операционные издерж­ки банка и обеспечивать ему нормальную прибыль при проведе­нии операций с валютой. BAS является своеобразной "платой" за предоставляемые банком форексные услуги. При этом размер маржи, назначаемой коммерческим банком по разным валютам, для разных клиентов и в зависимости от объема сделок может существенно колебаться.

В международной практике валюту обычно котируют с точнос­тью до четвертого знака после запятой – одного базового пункта при прямой котировке или пипса (pip ) при обратной котировке. Сто базовых пунктов котировки образуют так называемую "боль­шую фигуру". Так как валютные дилеры специализируются на торговле с определенным кругом валют, то "большая фигура" хо­рошо известна на каждый рабочий день и редко изменяется при купле-продаже валюты. В основном в течение бизнес-дня меня­ются пункты котировки. Например, при изменении курса немец­кой марки с 1,7678 до 1,7689 за 1 дол. США говорят, что курс немец­кой марки упал на 11 пунктов, "большая фигура" составляет 1,76.

Различают понятия "база котировки" (базовая валюта) и "ва­люта котировки" (котируемая валюта). Базовой валютой называ­ется валюта, относительно которой котируются другие валюты. Базовой является валюта, которая признается по всему миру, или иногда, по историческим причинам, базовой валютой становится более мелкая валюта, например австралийский доллар и новозе­ландский доллар (оба являющиеся базовыми при котировке, не­смотря даже на то, что доллар США имеет более высокую стои­мость).

Очень часто курс покупки-продажи валют определяется на осно­ве кросс-курсов. При этом необходимо помнить основные прави­ла котировки курсов покупки и продажи валюты.

Так, для нахождения кросс-курса валют с котировками на базе доллара следует разделить эти две котировки: если за 1 дол. США дают 5,5453 франц. франка или 1,5745 нем. марки, то за 1 нем. марку при обмене получим 3,5219 франц. франка. Таким образом,

FRF /USD 5,5453

Кросс-курс = ------------- = FRF /DEM 3,5219 .

(FRF /DEM ) DEM/USD 1,5745

Когда доллар является валютой котировки для обеих валют, для нахождения их кросс-курса необходимо разделить долларо­вые курсы этих валют: если за 1 ЭКЮ предлагают 1,3423 дол. США, а за 1 ф. ст. – 1,8632 дол. США, то за 1 ф. ст. можно получить 1,3881 ЭКЮ.

Если доллар является базой котировки только для одной из валют, то для нахождения их кросс-курса необходимо перемно­жить долларовые курсы этих валют: если за 1 дол. США можно получить 1,5745 нем. марки, а за 1 ф. ст. на рынке предлагают 1,8632 дол. США, то за 1 ф. ст. можно получить 2,9336 нем. мар­ки. Таким образом,

USD DEM DEM

Кросс- курс = -- ´ -- = -- =

GBP USD GBP

1,8632 USD/GBP ´ 1,5745 DEM/USD = 2,9336 DEM/USD .

Важное значение в сделках купли-продажи валют имеет срок валютирования, т.е. дата, когда соответствующие средства факти­чески поступают в распоряжение сторон по сделке. Стандартная дата валютирования при спот-операциях – второй рабочий день после даты заключения сделки. Этот период позволяет оформить проведенные операции документально и фактически осуществить расчеты, даже если банки находятся в разных часовых поясах.

В случае если дата валютирования приходится на выходной (праздничный) день, сроком валютирования считается один из дней, следующих за выходным. Например, если сделка GBP /USD заключена в четверг, 31 августа, то датой валютирования будет понедельник, 4 сентября. Если эта дата отмечается как праздник в Великобритании или США, то все спот-сделки, заключенные в четверг, 31 августа, будут оплачены во вторник, 5 сентября.

Иногда срок исполнения валютных сделок – тот же рабочий день или следующий за днем заключения сделки. В таком случае речь уже идет о сделках по курсу overnight или torn /next . При этом курс сделки "спот" в данных случаях корректируется в зависимости от уровней процентных ставок по соответствующим валютам.

Однако существуют и некоторые исключения изданного прави­ла. В Австралии ранним утром на оплату может быть дан только один день, чтобы обеспечить непрерывность и синхронность ра­боты с валютным рынком США, где настоящий день еще не на­ступил. После полуночи по лондонскому времени все цены ста­новятся обычными наличными ценами. Другая проблема возни­кает при торговле валютами со странам Среднего Востока, где валютные рынки закрыты по пятницам, но открыты по субботам. Спот-сделка USD /SAR (доллар США/риал Саудовской Аравии), совершенная в среду, будет иметь разделенную дату оплаты: дол­лары будут оплачены в пятницу, а риалы – в субботу.

При работе на валютном рынке торгуют безналичной валютой (форексом) и наличной валютой (банкнотами). Так, безналичные активы, которыми оперирует валютный отдел банка, есть не что иное, как остатки на счетах в иностранной валюте. Здесь необхо­димые платежи переводятся с одного счета на другой посредством бухгалтерских записей. При торговле банкнотами валюта физи­чески перемещается в пространстве. При этом повышаются рас­ходы на транспортировку, охрану, страхование и хранение валю­ты, что увеличивает спред по котировкам иностранных банкнот (табл. 3.2).

Таблица 3.2. Различия между торговлей валютой и банкнотами

Критерий	Торговля
		банкнотами
1. Способ совершения сделки	По телефону на основании письменного приказа	По телефону или в кассе
2. Поставка	Кредитование счета (электронный перевод)	Поставка банкнот в кассу или специальным курьером, экспресс-почтой
3. Проверка	На экране	Пересчет банкнот
4. Хранение	Приносящий процент депозит в иностранной валюте	Физическое хранение в спец. хранилище, никаких процентов

При торговле валютой у участников валютного рынка возни­кают требования и обязательства в различных валютах. Соотно­шение требований и обязательств по той или иной валюте у опе­ратора валютного рынка образует его валютную позицию, кото­рая бывает открытой и закрытой. Закрытая валютная позиция пред­полагает совпадение требований и обязательств в каждой валюте. Наоборот, если требования и обязательства не совпадают, то по­зиция является открытой. В свою очередь, открытая позиция бы­вает "длинной" и "короткой".

Наличие у валютного оператора "длинной" открытой позиции свидетельствует о том, что его требования по некоторой куплен­ной валюте превышают обязательства по проданной той же валю­те. "Короткая" валютная позиция участника рынка показывает, что его обязательства превышают его требования по рассматри­ваемой валюте. Наличие открытой валютной позиции (как "ко­роткой", так и "длинной") предполагает, что оператор валютного рынка в условиях плавающих валютных курсов несет валютный риск.

Валютный риск – это риск потерь или недополучения прибы­ли в отечественной валюте в связи с неблагоприятным изменени­ем валютного курса.

Для предотвращения злоупотреблений со стороны дилеров при торговле валютой, а также для контроля за правильным оформле­нием сделок валютный отдел коммерческого банка делят на не­сколько подотделов, каждый из которых контролирует деятель­ность другого. Так, обычный валютный отдел коммерческого банка имеет дилерский офис (front -office ) и операционный офис (back -office ). В первом дилеры непосредственно заключают сделки по купле-продаже валюты, а во втором осуществляется сверка доку­ментов по сделке, идентифицируется адрес контрагента и реали­зуются необходимые проводки и перечисление валюты с подтверж­дением сделки.

При этом, хотя спот-операции являются "быстрыми" опера­циями, тем не менее и они подвержены валютному риску. Это связано прежде всего с техническими особенностями систем кли­ринговых расчетов, существующих в большинстве стран мира, а также с временными различиями в работе валютных рынков. На­пример, валютные рынки США и Западной Европы разделены пятью часовыми поясами и, следовательно, платежи в долларах США могут направляться на несколько часов позже платежей в западноевропейских валютах, все же успевая к сроку валютирова-

ния по операции, что и приводит к возможности возникновения риска убытков. Кроме того, особенностями многих клиринговых систем является то, что информация о том, получен ли платеж от контрагента, становится известна лишь на следующий день после даты валютирования, а за это время резкое изменение валютного курса может привести к убыткам или упущенной выгоде.

К содержанию книги:

В современных условиях широкое распространение получили спотовый и срочный рынки

Сделки и формирование цен на спотовом и срочном рынках, инструменты, используемые участниками срочного и спотовго рынка для заключения сделок

Развернуть содержание

Свернуть содержание

Спотовый рынок - это, определение

Спотовый рынок - это рынок со специальными условиями расчетов между участниками сделки. Сделки на таком рынке называются спотовыми или кассовыми. Мгновенное возникновение прав собственности, в момент заключения сделки, являются главной отличительной особенностью спотовых сделок.

Спотовый рынок - это рынок, на котором действуют специальные условия расчетов между участниками сделки. Такие сделки называются спотовыми (spot). Главная отличительная особенность таких сделок - в том, что новые права собственности возникают мгновенно, в тот же момент, что и была заключена сделка

Спотовый рынок -это рынок ценных бумаг, валютный рынок или товарный рынок, на котором за наличные средства продаются и покупаются как скоропортящиеся, так и нескоропортящиеся товары либо с немедленной поставкой, либо в пределах короткого промежутка времени (обычно не позднее второго рабочего дня с момента заключения сделки).

Спотовый рынок - это рынок, на котором расчет по сделке происходит сразу же, точнее, в течение двух-трех дней с момента заключения сделки. Такие сделки называются кассовыми, наличными. То есть, заключив сделку, одна сторона вносит оговоренную оплату, а другая сторона поставляет товар, либо иной предмет сделки.

Спотовый рынок - это рынок, на которым осуществляется торговля валютами по их текущим ценам. Короче говоря, это тот рынок, где можно купить или продать ту или иную валюту по цене реального времени.

Спотовый рынок - это рынок наличных сделок. На спотовом рынке происходит одновременная оплата и поставка ценных бумаг. Законодательство различных стран обычно отводит контрагентам несколько дней с момента заключения сделки для осуществления взаиморасчетов. Цену, возникающую на спотовом рынке, называют спотовой или кассовой.

Спотовый рынок - это разновидность рынка, на котором осуществляется торговля реальными товарами с немедленной доставкой

Срочный рынок - это рынок, на котором происходит заключение срочных контрактов (форварды, фьючерсы, опционы).

Срочный рынок - это рынок, на котором заключаются срочные сделки. Срочной сделкой будет договор между контрагентами о будущей поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент заключения такой сделки. Принято считать, срочными операции, по которым расчеты произойдут за период времени превышающий два дня от текущей даты. Кроме базисного актива, для срочного инструмента определяются объем, дата исполнения и цена исполнения.

Срочный рынок - это рынок, на котором заключаются сделки с исполнением в установленный срок. Дата исполнения сделки может быть, например, через несколько месяцев. Такие сделки являются одной из разновидностей производных финансовых инструментов и их принято называть срочными контрактами.

Срочный рынок - это совокупность всех видов сделок, по которым реализация производится по истечении определенного срока.

Понятие спотового рынка

Спотовый рынок - это рынок, на котором действуют специальные условия расчетов между участниками сделки. Такие сделки называются спотовыми (spot). Главная отличительная особенность таких сделок - в том, что новые права собственности возникают мгновенно, в тот же момент, что и была заключена сделка. Иначе говоря, покупатель мгновенно получает запрошенный товар, а продавец мгновенно получает платеж.

Рынок считается спотовым, если соблюдается это главное условие - одновременность совершения сделки, возникновения права собственности покупателя на товар, а продавца - на денежные средства.

Спотовыми рынками являются рынок акций, облигаций, а также мировые рынки драгоценных металлов и другого сырья. В то же время эти рынки могут быть и срочными (противоположность спотовым) - все зависит от типа контрактов, которые на них заключаются. Собственно, мировые рынки в реальности представляют собой взаимосвязанную систему рынков обоих типов, а разделение вводится больше для удобства. Один и тот же инвестор может купить акции как сразу (спотовая сделка), так и заключить форвардный контракт, согласно которому он купит через месяц те же акции по такой-то цене.

Как несложно заметить, в отношении spot-сделок необязательна реальная поставка того или иного товара покупателю. Например, рынок FOREX, безусловно, спотовый. Но если трейдер, используя торговое плечо, покупает, например, 10000000 иен, это отнюдь не значит, что ему через секунду доставят на дом несколько грузовиков валюты. Стандартное правило - товар может быть доставлен в течение 2 суток, однако огромное большинство таких сделок проходит «виртуально», меняются только записи в электронных базах данных, что и обеспечивает истинную моментальность.

Важно понимать, что цены на спотовом рынке отражают наиболее реальную, актуальную ситуацию. Отслеживая их движение, можно гораздо быстрее (хотя и с большим риском ложных оценок), понять главные тенденции, существующие на торговых площадках.

Эти цены в случае драгметаллов нужно отличать от фиксированных цен (см. подробнее - цены, объявленные ЦБ РФ на платину, серебро, палладий), а в случае акций - от цен закрытия торгов. Эти показатели, в свою очередь, гораздо удобнее использовать в качестве исходных данных для длительного, долгосрочного анализа ситуации и долговременного же прогнозирования.

Спотовый рынок (англ. Spot Market) - это рынок ценных бумаг, валютным рынком или товарным рынком, на котором за наличные средства продаются и покупаются как скоропортящиеся, так и нескоропортящиеся товары либо с немедленной поставкой, либо в пределах короткого промежутка времени (обычно не позднее второго рабочего дня с момента заключения сделки). Спотовый рынок также известен как «наличный рынок» (англ. Cash Market) или «физический рынок» (англ. Physical Market). Стороны проводят расчеты по рыночной цене на момент заключения сделки, а не по рыночной цене, которая будет на момент поставки. Примером товара, который регулярно торгуется на спотовом рынке, является нефть, которая продается по текущим ценам, а ее физическая поставка осуществляется позже.

Чтобы товар или сырье могли без проблем торговаться на спотовом рынке, они должны быть однородным, то есть различные партии должны быть взаимозаменяемыми. Некоторыми примерами сырья являются зерно, говядина, нефть, золото, серебро, электричество, природный газ и т.п. Сырье и товары должны быть стандартизированы и соответствовать определенным стандартам, чтобы они были допущены к торговле на спотовом рынке.

Самым большим спотовым рынком в мире является международный валютный рынок Форекс (англ. Forex). На нем осуществляется одновременный обмен одной национальной валюты на другую, когда инвестора осуществляет сделку по определенной валютной паре. Например, EUR/USD является самой популярной валютной парой, которая торгуется на рынке Форекс. Если инвестор ожидает, что позиции Евро (EUR) по отношению к доллару США (USD) будут укрепляться, то он будет покупать. Если же он ожидает ослабления Евро – то продавать. Однако главным преимуществом валютного рынка Форекс является очень высокая ликвидность, то есть инвестор может войти и выйти с рынка, когда он захочет.

Спотовый рынок отличается от фьючерсного рынка тем, цена на фьючерсном рынке зависит от стоимости хранения товаров и будущей динамики цен. На спотовом рынке цены зависят исключительно от текущего спроса и предложения, что делает их более волатильными.

Еще одним фактором, от которого зависят цены на спотовом рынке, являются физические свойства товаров, с точки зрения того, являются они скоропортящимися или нет. Непортящиеся товары, такой как золото или серебро, будут торговаться по цене, которая отражает будущую динамику цен. Цены на скоропортящиеся товары, такие как зерно или фрукты, будут зависеть от спроса и предложения. Например, помидоры, купленные в июле, отразят текущий излишек товара на рынке и будут менее дорогими, чем в январе, когда спрос, превышающий предложение, приведет к росту цен. То есть инвестор не может купить помидоры с январской поставкой по ценам в июле, что делает их идеальным примером товара, торгующегося на спотовом рынке.

Отличительной особенностью спотового рынка является мгновенное совершение операций купли и продажи ценных бумаг, драгоценных металлов, нефти, сырья. На спотовом рынке цена товара наиболее приближена к условиям момента продажи, покупатель получает право собственности в момент покупки товара, а продавец без промедления получает денежные средства в размере стоимости проданного товара.

Ассортимент товаров, реализуемых на спотовом рынке, может продаваться и на условиях срочного рынка в зависимости от заключенного контракта между покупателем и продавцом. Например, инвестор может купить пакет акций предприятия по рыночной цене на момент покупки, т.е. на спотовом рынке, или по форвардному контракту, предусматривающему покупку через определенное время по оговоренной в контракте цене, т.е. на срочном рынке. В случае спотовой сделки цена этих акций совпадает с рыночной ценой на момент продажи, в случае форвардного контракта цена является договорной, выведенной на базе прогноза динамики рынка, и далеко не всегда отражает реальную цену на момент расчета покупателя с продавцом.

Особенностью спотового рынка также является разрыв между моментом получения права собственности на купленный товар и моментом фактического получения товара. Этот разрыв, как правило, составляет 2 суток, но на рынке ценных бумаг, нематериальных активов и на валютном рынке товар чаще всего приобретает виртуальную форму и реально покупателю не поставляется. Например, на валютном спотовом рынке не курсируют железнодорожные составы или морские суда с миллиардами долларов, евро и других валют, все сделки заключаются виртуально и отражаются только в электронных проводках.

Виртуальный рынок способен превратить всю цепочку товар – деньги – товар в спотовую сделку. Например, владелец интеллектуальной собственности продает ее с передачей покупателю посредством Интернета и получает расчет мгновенно электронными деньгами, за которые в тот же момент может приобрести интересующий его товар в любом интернетмагазине. Цепочка может замкнуться передачей интернетмагазином виртуального товара, например, файла книги, журнала, научной статьи, курсовой работы, учебника, кинофильма, музыкального произведения, компьютерной программы, чертежа изделия, проекта дома и т.д.

Спотовые цены, соответствующие конкретным рыночным условиям, являются наиболее достоверным источником информации для аналитиков и прогнозистов, т.к. они в большей степени отражают реальность, чем фиксированные цены, регулируемые государством. Валютный спотовый рынок, несмотря на высокую степень риска, связанную с необходимостью мгновенно принимать решения, завоевал около 40% мировой торговли валютой.

Подавляющее большинство сделок на спотовом валютном рынке заключается на условиях обмена сторонами одной валюты на другую по курсу на день совершения сделки и зачисления приобретенной валюты на счет покупателя через 2 рабочих дня (канадского доллара через 1 рабочий день).

Современные технологии позволяют зачислить купленную валюту на счет покупателя в день совершения спотовой сделки, но участники валютного рынка предпочитают использовать раннее принятые нормы с целью возможности исправить допущенные ошибки и снизить риск спотовых сделок. Доллар США, как наиболее весомая международная валюта, является валютой-ориентиром на спотовом валютном рынке, но спотовые сделки имеют место и в отношении других пар валют, минуя доллар США, например, обмен японской иены на австралийский доллар.

Благодаря сохранению 2-дневного периода зачисления купленной валюты и снижению в связи с этим степени риска, прибыльность операций на спотовом валютном рынке достаточно высока, что способствует возрастанию его доли на международном валютном рынке.

В функционировании спотового валютного рынка чрезвычайно высока роль достоверности и своевременности поступающей информации, позволяющей участникам рынка сориентироваться в колебаниях курсов валют и сократить количество убыточных сделок. Умение быстро ориентироваться в поступающем потоке информации и не поддаваться азарту отличает участников рынка, способных получать прибыль от спотовых сделок.

Попытки государства вмешиваться в регулирование курса валют в массовых масштабах обычно не оканчиваются ожидаемыми результатами, более эффективно на базе достоверной информации проанализировать ситуацию и не нарушать объективные закономерности динамики рынка.

Сделки на спотовом рынке

В тот момент, когда двумя сторонами совершается сделка по покупке/продаже того или иного товара (в том числе и валюты), как правило, оговариваются сроки поставки товара. В отношении валютных сделок эта дата называется датой валютирования.

Биржевая торговля вообще очень динамичный бизнес, и за короткий промежуток времени здесь производится очень много сделок. Но фактическое перечисление средств одним участником сделки другому в момент совершения сделки часто бывает невозможным. Более того, часто в течение одних суток стороны могут совершать друг с другом зеркальные сделки, что приводит к необходимости «гонять деньги туда-сюда». Этого хотелось бы избежать. Поэтому на рынке для удобства принято совершать фактическую поставку товара (валюты, акций) на следующий день после совершения сделки. И под сделкой здесь понимают не фактическую приемку/передачу материальных ценностей участниками торговли друг другу, а взятие сторонами на себя строгих обязательств принять/передать товар друг другу «завтра» и четкое выполнение сторонами этих обязательств.

Практика валютирования на второй день после совершения сделки (то есть в течение суток после нее) называется «торговлей на рынке SPOT». Кстати, здесь есть принципиальная разница между терминологией валютного и других рынков: на всех других рынках SPOT-операции строго предполагают немедленную оплату и поставку.

Если помните, в «Золотом теленке» Ильфа и Петрова есть фраза: «Утром деньги – вечером стулья!». Это – SPOT для товарного рынка. Если бы в книге менялись валюты, то операция SPOT выглядела бы так: «Сейчас договоримся, а обменяем завтра.»

Сделки на спотовом рынке совершаются сегодня по текущим ценам, но исполнение сделок откладывается на несколько дней (на период с момента сделки до снятия денег с лицевого счета). Этот механизм и привлекает спекулянтов, которые, покупая валюту по текущим ценам, рассчитывают на благоприятное изменение цен в будущем, когда валюту можно продать с маржой для себя. Операции на спотовом рынке составляют около 60-70% от всех валютных операций.

Виды спотовых сделок

Кассовые (спотовые) сделки – соглашения, подразумевающие расчет по ним максимум в течение пяти раб. дней.

Покупка или лонг

Это покупка ц/б с частичной оплатой кредитными деньгами (сделка с маржей). Заключается игроками на повышение – быками. Покупатель оплачивает только некоторую часть стоимости акций, а оставшаяся доля покрывается займом, предоставленным брокером.

Размер кредита зависит от размера маржинального плеча. Например, у инвестора есть 1000 руб., брокерская компания предоставляет маржинальное плечо 1:5, это значит, что инвестор может совершить сделку на сумму 5000 руб. Сделки с маржей являются рискованными, поэтому регулируются биржей и государством (составляются и контролируются отдельные списки маржинальных ц/б, которые можно покупать с плечом).

На российских биржах стандартное плечо для всех клиентов 1:1, максимальный рычаг 1:3. Для того чтобы получить повышенное плечо 1:3, инвестор должен удовлетворять некоторым требованиям (опыт работы на бирже минимум полгода, сумма в активах больше 1 млн. руб. и несколько маржинальных сделок в течение месяца), а также написать заявление на получение статуса Инвестора с повышенным уровнем риска.

Продажа или шорт

Это продажа ц/б, которые были взяты взаймы. Данную операцию еще называют короткая продажа или продажа без покрытия. Такие сделки заключают игроки на понижение – медведи. Медведи продают бумаги, которыми фактически не обладают, а взяли в кредит.

Процедура операции шорт следующая: продать акции по высокой цене, предварительно заняв их у брокера. Затем, когда цена упадет – откупить эти же бумаги по низкой стоимости и вернуть брокеру взятые в долг ценные бумаги. Разница между ценами покупки и продажи – это и есть прибыль трейдера.

Формирование цен на спотовом рынке

Цена спот (англ. spot price) - цена, по которой продается реальный товар, ценные бумаги или валюта в данное время и в данном месте на условиях немедленной поставки. Применяется в биржевой торговле для закрытия обязательств по фьючерсным договорам, а также при заключении сделок спот. Сделка спот предполагает исполнение обязательств сторонами по сделке (поставка предмета сделки продавцом и оплата покупателем) в течение двух рабочих дней.

Цену спот следует отличать от цены форварда или цены фьючерса, используемых при заключении форвардных или фьючерсных контрактов, в которых исполнение обязательств сторонами предполагается в будущем.

В нормальной рыночной ситуации, когда отсутствует ажиотажный спрос на товар, будущая цена, как правило выше. Разница между ценой форварда/фьючерса и ценой спот объясняется стоимостью кредита и затратами продавца на хранение или доставку товара в будущем. Такая ситуация на рынке получила название контанго).

Если ситуация на рынке оборачивается таким образом, что цена спот оказывается выше, чем цена форварда/фьючерса, то такая ситуация получила название бэкуордейшн (от англ. Backwardation - «запаздывание»).

Цены спот используются: - для оценки правильности выбранной цены ранее заключенной форвардной сделки; - для выписки счетов-фактур по поставкам, расчеты по которым используют цены спот на момент отгрузки товара; - в качестве исходного пункта в обсуждении ценовых условий сделок на следующий котировочный день.

Цена на золото на спотовом рынке формируется на основе спроса и предложения, которые выдвигают участники спотовых торгов. Как правило, стоимость золота на спотовом рынке незначительно отличается от стоимости золота на других рынках, в настоящее время стоимость унции золота на спотовом рынке составляет около 1500 долларов.

По оценкам аналитиков, в настоящее время цены на золото на спотовом рынке стабилизировались, хотя многие представители рынка уже несколько дней ждут заметно изменения цен, которое должно быть связано с падением курса евро к основным видам мировых валют. Кроме того, многие инвесторы ожидают информацию с рынка жилья США, а также информацию об уровне промышленного производства за последние месяцы. Вероятнее всего, многие инвесторы продолжат покупать золото для фиксирования своей прибыли и уменьшения убытков, которые связаны с изменением курса некоторых видов валют.

В некоторых случаях удачливые дилеры могут приобрести и продать драгоценные металлы или ценные бумаги по более выгодной цене, также активизация торгов на спотовом рынке может означать резкое изменение стоимости драгоценных металлов, ценных бумаг или валют, которое произойдет в ближайшее время.

По мнению большинства специалистов, цены на спотовом рынка в большинство степени отражают экономическую ситуацию, кроме того, цены на золото на спотовом рынке позволяют дать более достоверный прогноз о будущих ценах на драгоценные металлы.

Одной из разновидностей спотового рынка являются торги на рынке Форекс, которые в последнее время пользуются огромной популярностью у российских инвесторов.

Объемы торгов золотом и другими драгоценными металлами на спотовом рынке, как правило, значительно меньше, чем объемы торгов на различных биржах.

Общая характеристика срочного рынка

Во всем мире срочный рынок является важной составляющей рынка. Оборот срочного рынка в развитых странах превышает объем торгов на рынке базовых активов. На срочном рынке присутствуют различные категории участников, и рынок, уравновешивая различные интересы, распределяет риски между хеджерами и арбитражерами с одной стороны и спекулянтами с другой. Срочный рынок – динамично развивающийся сегмент рынка в России. Срочный рынок - это совокупность всех видов сделок, по которым реализация производится по истечении определенного срока. Срочный рынок - это рынок, на котором заключаются сделки, представляющие собой договор о будущей поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент заключения такой сделки. Поэтому рынок предоставляет возможность торговли инструментами (фьючерсами и опционами), цена которых зависит от стоимости акций, индексов или товаров (нефть, сахар, серебро и т. д.).

В момент его заключения оговариваются все условия, на которых он будет исполняться. В основе контракта могут лежать различные активы, например, ценные бумаги, банковские депозиты, валюта, товары. Актив, лежащий в основе срочного контракта, называют базисным или базовым активом. Срочный контракт возникает на основе базисного актива. Поэтому его также называют производным активом, т.е. инструментом, производным от базисного актива3. Еще одно название срочных контрактов - деривативы (derivative – производная). К двум важнейшим функциям срочного рынка относится то, что он позволяет согласовывать планы предпринимателей на будущее и страховать ценовые риски в условиях неопределенности экономической конъюнктуры. С помощью срочных контрактов можно застраховаться от изменения цен финансовых активов, валютных курсов, процентных ставок, товарных цен. Инструменты срочного рынка являются высокодоходными, хотя и высокорискованными объектами инвестирования финансовых средств. Рынок производных финансовых инструментов можно подразделить на сегменты: первичный и вторичный; биржевой и внебиржевой; форвардный, фьючерный, опционный рынки, рынки свопов. Также срочный рынок- это совокупность сделок, в результате которых продаются и покупаются не реальные активы, а права и обязанности в отношении реальных активов.

Виды сделок на срочном рынке

Срочная сделка представляет собой договор между контрагентами о будущей поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент заключения такой сделки.

Форвардный контракт

Форвардный контракт – договор о будущей поставке базового актива, заключается вне биржи. Фью́черс - это производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива. Опцион - это договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива.4

Форвардный контракт – это соглашение между контрагентами о будущей поставке предмета контракта, которое заключается вне биржи. Исполнение контракта осуществляется в соответствии с данными условиями в назначенные сроки. Предметом соглашения могут выступать различные активы – товары, акции, облигации, валюта и т.д.

Условие форвардного контракта, как правило, содержит какую-либо фиксированную дату поставки. Данный вид контракта не может быть ликвидирован досрочно одной из сторон сделки, кроме как путем осуществления противоположной сделки, когда продавец может купить, а покупатель продать контракт.

Фьючерсный контракт

Фьючерсный контракт – это соглашение о будущей поставке предмета контракта. Фьючерсный контракт отличается от форвардного рядом особенностей. Фьючерсный контракт заключается только на бирже. Биржи сама разрабатывает его условия.

Опционный контракт

Опцион – это двухсторонний договор о передаче права на покупку или продажу определенного базисного актива по определенной цене в определенное время. В контракте участвуют две стороны: покупатель опциона – сторона, приобретающая право на покупку или продажу актива, и продавец – сторона, предоставляющая право поставить или принять актив по требованию покупателя. За полученное право покупатель опциона уплачивает продавцу некоторое вознаграждение, называемое премией. С помощью опционов продают не товары, а право их купить или продать при определенных условиях.

С точки зрения исполнения опционы подразделяются на два типа: американские, европейские. Американские опционы могут быть исполнены в любой день до срока окончания контракта. Европейские – только в день исполнения контракта. Большая часть контрактов, заключаемых в мировой практике, является американскими опционами. Таким образом, срочные контракты имеют общие и отличительные черты.

Опцион «колл» или опцион покупателя (option call) – это договор или стандартный биржевой контракт, представляющий из себя, с одной стороны, право покупателя опциона купить товар по фиксированной цене на определённую дату в будущем в обмен на премию, а с другой стороны – обязательство продавца опциона продать покупателю опциона товар.

Опцион «пут» или опцион продавца (option put) – это договор или стандартный биржевой контракт, представляющий из себя, с одной стороны, право покупателя опциона продать товар по фиксированной цене на определённую дату в будущем в обмен на оплату премии, а с другой стороны - обязательство продавца опциона купить у покупателя опциона товар, за который он получает премию.

Премия (premium) – это некоторая сумма денег, которую выплачивает покупатель опциона продавцу, взамен приобретая право купить или продать товар.

Фиксированная цена или «страйк цена», она же цена столкновения или цена исполнения опциона (strike price, basic price) - это цена покупки или продажи товара в будущем. Определённая дата в будущем, называемая также датой поставки, датой исполнения, датой экспирации или датой реализации опциона (expiration date, maturity date) – это такая дата, когда покупатель опциона может потребовать от продавца опциона купить или продать товар, т.е. реализовать ранее полученное им право. Опционы бывают двух видов: европейские и американские. Европейский опцион (European option) – это такой опцион, который может быть реализован только на дату исполнения. Американский опцион (American option) – это такой опцион, который может быть реализован в любое время до конца срока его действия.

Базовым рынком для опционов может быть как рынок наличного товара, так и рынок фьючерсов. В мире опцион является очень популярным финансовым инструментом, который одинаково удобен и интересен как хеджерам, так и спекулянтам. Наиболее распространёнными видами опционов являются товарные опционы, опционы на индексы и паи индексных фондов, а также опционы на акции. Во всем мире умение работать на рынке опционов является признаком высокой финансовой культуры.

Опционы являются более сложным, но и более эффективным инструментом срочного рынка. По сравнению с простейшими покупками и продажами акций или фьючерсов, торговля опционами предоставляет огромное количество принципиально новых возможностей как для получения прибыли, так и для снижения рисков позиций по другим инструментам:

Использование опционов позволяет строить позиции со сложными нелинейными зависимостями прибыли по позиции от цены базового актива. При этом тот, кто строит такую сложную позицию, получает возможность выбирать соотношение риск-доходность по своему желанию. Например, простейшая покупка опциона колл позволяет получить позицию с неограниченным потенциалом прибыли и при этом ограниченными убытками, которые в самом худшем случае не превысят премии, уплаченной за опцион. Другая простейшая стратегия. покупка опциона пут, приносит прибыль при падении рынка. Эту стратегию часто используют для защиты портфеля акций от убытков при падении курса базового актива, при этом не ограничивая возможные прибыли в случае роста рынка.

При использовании опционов прибыль можно извлекать не только из движения рынка, но и напротив, из временного распада цены опциона на малоподвижном рынке.

Можно строить смешанные стратегии, имеющие разные источники прибыли при различном развитии рыночной ситуации.

Большое количество различных опционных контрактов, связанных с данным базовым активом, позволяет получать прибыль из их относительного изменения цен.

Участники срочного рынка

Участниками рынка являются хеджеры (страхующие ценовой риск, риск изменения объема производства какого либо актива), спекулянты (стремятся получить прибыль на основе разницы цены между курсами акций, ценами товаров которая может возникнуть со временем), арбитражеры (получают прибыль за счет торговли одним и тем же активом на разных рынках).

Профессиональные биржевые игроки - спекулянты

Как уже говорилось выше, срочный рынок предоставляет прекрасные возможности для проведения спекулятивных операций. Условия для проведения спекуляций на срочном рынке не могут сравниться с альтернативными возможностями, предоставляемыми рынками, на которых торгуется базисный актив.

Преимущества спекулятивных операций:

Срочный рынок предоставляет возможность торговать с использованием "эффекта плеча", которое в среднем составляет 1:5-1:6.

Операции с фьючерсами дешевле аналогичных операций на рынке акций, за счет:

Более низких биржевых сборов

Отсутствия дополнительных косвенных издержек (депозитарных сборов и сборов за расчетное обслуживание)

Бесплатного "плеча" (плата взимается только за открытие и закрытие позиции на срочном рынке, за поддержание открытой позиции сборов не взимается)

Доступ на рынок, как правило, проще и связан с меньшим количеством издержек и организационных проблем (нет необходимости открывать и обслуживать счета в расчетных и депозитарных организациях)

Срочный рынок предоставляет возможность проведения "продаж без покрытия" (SHORT). Использование фьючерсов при проведении операций SHORT делает их более выгодными по сравнению с аналогичными операциями на спот рынке, поскольку цена фьючерса в течение срока обращения (за исключением последних дней перед поставкой) обычно выше цены акций

Операции со срочными контрактами на инвестиционный индекс S&P/RUIX дают возможность торговать "всем рынком", т.е. при проведении операций ориентироваться на движение рынка в целом, не опасаясь воздействия негативных корпоративных событий

в отличие от маржинальной торговли возможность открытия позиций (SHORT или LONG) зависит не от ресурсов обслуживающего инвестора брокера, а только от средств самого инвестора

прием в качестве части гарантийного обеспечения позиций, открытых на срочном рынке, ценных бумаг, еще более повышает эффективность проводимых на нем операций

Участие хеджеров в торгах на срочном рынке

Одну из основ данного рынка составляют участники, занимающие позиции на срочном рынке для хеджирования (страхования) своих рисков на фондовом рынке. Их целью участия на срочном рынке является не получение спекулятивной прибыли, а стремление обезопасить себя от неблагоприятного изменения цен на рынке акций, при этом ради достижения этой цели они готовы нести определенные убытки на срочном рынке (при благоприятном для них движении цен на основном рынке). Именно хеджеры создают основу для получение прибыли спекулянтами.

Хеджер имеет следующие возможности для страхования рисков:

Возможность застраховаться как от падения, так и от повышения цен на акции

Возможность застраховать даже те акции, по которым не обращаются фьючерсы

Возможность страхования портфеля акций

Возможность застраховать валютную стоимость акций

Арбитражеры - еще одна категория участников срочного рынка

Еще одной категорией участников срочного рынка являются арбитражеры - участники, стремящиеся получить прибыль исходя из разницы цен на различных рынках. Они также как и хеджеры не ставят для себя целью непременное получение прибыли на срочном рынке, их интересует финансовый результат одновременно по позициям на срочном и основном рынках.

Преимущества проведения арбитражных операций:

Возможность проведения операций с гарантированным уровнем дохода (покупка акций - продажа фьючерса)

Возможность использования срочного рынка для временного привлечения средств

Многообразие инструментов предоставляет поле для широкого круга арбитражных операций, не только между срочным рынком и рынком акций, но и с использованием инструментов рынков процентных ставок и валюты

Возможность построения календарных спредов, а также спредов между различными фьючерсными и/или опционными контрактами

Управляющие портфелями акций

Операции с фьючерсами на инвестиционный индекс S&P/RUIX предоставляют наиболее эффективный способ управления портфелем акций, значительно упрощая количество и сложность транзакций и существенно сокращая издержки при проведении подобных операций.

Отдельно хотелось бы выделить преимущества, которыми обладают операции на рынке опционов - новом и может быть несколько экзотическом для российских операторов. Однако, мы убеждены, что преимущества опционов по сравнению с другими финансовыми инструментами столь очевидны, что в ближайшее время они займут достойное место на российском рынке.

Преимущества операция с опционами:

Возможность получения неограниченного дохода при ограниченном риске (покупка опционов)

Более эффективные схемы хеджирования за счет снижения издержек и получения возможности получения прибыли при благоприятном движении рынка

Возможности построения синтетических позиций, с заданными параметрами "риск-доходность"

Извлечение прибыли исходя из изменения волатильности на рынке, а не на основе прогноза движе-ния цен в какую-либо сторону

Возможность оптимизации затрат на операции со срочными контрактами

Из сказанного выше видно, что срочный рынок чрезвычайно многообразен. Начав с простых операций, Вы можете, постепенно совершенствуясь, постичь его азы и научиться строить весьма эффективные, и, что особенно ценно, индивидуальные стратегии с большим количеством инструментов в зависимости от ваших представлений о соотношении "риск/доходность". Опыт западных рынков показывает, что построение с использованием фьючерсов и опционов различных стратегий, призванных оптимизировать доходы и риски, является своего рода "знаком качества", свидетельством высокой квалификации брокера или инвестора.

В чем сходство и различие между спотовым и срочным рынком?

Переходя от храктеристики различных сегментов рынка можно выделить следующие общие черты спотового и срочного рынков:

Рыночные отношения строятся на общих принципах и законах рыночной экономики (законы спроса и предложения, конкурентная борьба, принципы ценообразования)

У спотового и срочного рынка общая инфраструктура - система государственных, частных и общественных институтов и технических средств, которые обслуживают интересы субъектов рыночных отношений, обеспечивают их эффективное взаимодействие и регулируют движение товарно-денежных потоков, различают организационно техническую (биржи и аукционы, торговые дома и торговые палаты, холдинговые и брокерские компании, ассоциации предпринимателей и потребителей, транспортные коммуникации и средства оперативной связи), финансово-кредитную (банки, фондовые и валютные биржи, страховые и инвестиционные компании) и научно-исследовательскую инфраструктуру рынка (научные институты из изучения рыночных проблем, информационно консультативные фирмы, аудиторские организации, специальные учебные заведения);

Существует взаимосвязь между спотовым и срочным рынком. Впервые исследование сущности срочного рынка, определение срочной цены и ее соотношение по спотовой осуществил Дж. Кейнс. Он установил, что для производителя, который собирается выпускать товар в будущем, главную роль играет срочная цена. Она позволяет производителю определять масштабы своих операций в будущем, избегать ценового риска путем реализации товара на срок до того момента, как он его произведет. Кейнс обосновал различные соотношения, в которых могут находиться спотовая и срочная цены. Он доказал, что если на спотовом рынке излишка товарных запасов нет, то спотовая цена превышает срочную; при наличии такового избытка – срочная цена превышает спотовую. В целом Дж. Кейнс сделал вывод, что срочный рынок оказывает стабилизирующее воздействие на финансовое положение субъектов рыночной экономики

Выполняют функции саморегулирования производства, стимулирующая функция, регулирующая функция, функция демократизации экономической жизни;

Государство регулирует деятельность участников рынков через систему законодательства (Гражданский кодекс РФ, Налоговый кодекс РФ и тд.)

Различия между спотовым и срочным рынком заключаются в:

Спотовый и срочный рынок – можно сказать различный вид экономической деятельности.

Срочный рынок- это совокупность сделок, в результате которых продаются и покупаются не только реальные активы, а права и обязанности в отношении реальных активов; спотовый рынок – это только кассовые, наличные, валютные сделки

Срочный рынок предоставляет возможность торговли фьючерсами и опционами, что нельзя сказать о спотовом рынке.

В технике расчётов спотовые сделки противопоставляются срочным сделкам, когда расчеты совершаются немедленно, а не отсрочены.

Срочный рынок России

С переходом к рыночной экономике срочный рынок зародился и в России. Поскольку формирование новой модели экономики предполагает преобладающее значение субъективного фактора, то в отличие от западных стран, становление срочного рынка в России не могло не обнаружить определенного своеобразия уже с самого начала его появления. (Мы не рассматриваем здесь период до 1917 г.)

В мировой практике зарождение срочного рынка связано с появлением его внебиржевой формы, и только в нашем столетии было положено начало широкому развитию биржевого рынка срочных инструментов. Первоначально преобладали срочные контракты с товарными базисными активами. Появление и развитие данного рынка на Западе происходило как разрешение противоречия между цикличностью колебаний рыночной конъюнктуры и необходимостью обеспечения стабильности финансового положения хозяйствующих субъектов. Цели спекулятивного характера не могли не иметь подчиненного значения. Об этом, в частности, говорит сам факт весьма позднего появления широкой биржевой торговли срочными контрактами. Данный рынок получил развитие в странах-лидерах рыночной экономики.

В России в самый начальный период перехода к рыночной экономике не существовало каких-либо объективных причин для возникновения и развития срочного рынка, если иметь в виду те задачи (т. е. хеджирование), которые он решает в западной экономике.

В современных условиях России, т. е. в обстановке глубокого экономического кризиса, перераспределения собственности и политической нестабильности, в сфере экономической деятельности доминирующими являются чисто спекулятивные моменты. Это не могло не отразиться на характере и особенностях возникновения и развития срочного рынка.

Во-первых, срочный рынок в России сразу же стал формироваться как биржевой: в 1992 г. была образована срочная секция на Московской товарной бирже.

Во-вторых, срочный рынок оказался представлен финансовыми фьючерсными контрактами. В то же время следует подчеркнуть, что финансовые фьючерсные контракты - это уже определенный "венец" развития западного срочного рынка, соответствующего высокому уровню рыночной экономики, чего, естественно, нельзя сказать об экономике России.

В-третьих, участниками отечественного рынка преимущественно выступают спекулянты. Что касается статистических данных, то невозможно точно сказать, какой процент на рынке составляют хеджеры и спекулянты. Однако обосновать данный вывод можно чисто логическим путем.

Главный фьючерсный контракт, который торгуется сейчас в относительно больших объемах, -это контракт на доллары США, который может рассматриваться как инструмент хеджирования валютного риска. Однако биржевая статистика такова, что курс доллара на фьючерсном рынке часто испытывал колебания порядка 100-250 руб. за 1 долл. за сессию (после введения валютного коридора колебания фьючерсной цены резко сузились). При подобных масштабах колебаний курса доллара хеджирование может привести к банкротству страхующейся организации или потребовать слишком больших средств. Кроме того, до настоящего времени не отработана система налогообложения операций на фьючерсном рынке. В результате хеджирование невозможно в силу того, что при получении положительной вариационной маржи порядка 35-40% данной суммы будет истребовано в уплату налога на прибыль. Можно также подчеркнуть еще один привлекательный спекулятивный момент, а именно, - фьючерсный рынок дает возможность легко перебрасывать средства со счета одного лица (организации) на счет другого лица (организации). Что же касается самих потенциальных хеджеров, то оценки громадного размера бегства капиталов из России красноречиво говорят, что современная стратегия бизнесмена как в силу объективных, так и субъективных причин нацелена на налаживание не цивилизованного, а скорее сиюминутного бизнеса.

В-четвертых, сейчас практически отсутствуют фьючерсные контракты, базисными активами которых являются товары.

Как мы уже отметили, срочный фьючерсный рынок представлен в настоящее время практически только одним фьючерсным контрактом-контрактом на поставку долларов США. Причина заключается в том, что для действительно широкой торговли каким-либо фьючерсным контрактом должен существовать весьма ликвидный рынок базисного актива. Это необходимо прежде всего для того, чтобы участники легко могли выполнять условия взятых на себя обязательств. Одним из таких немногих товаров, который в то же время подпадает под классификацию биржевого, является именно доллар США. В 1994 г. стал развиваться рынок еще для двух контрактов - контрактов на курс ГКО и ставку MIBOR на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ). Однако вследствие экономической неудачи, постигшей АО "Биржевая палата", рынок данных контрактов практически перестал существовать. Попытки реанимировать данный рынок видимого успеха пока не имеют.

Итак, в современных условиях фактически единственным фьючерсным рынком является валютный долларовый рынок. Торговля ведется на таких биржах, как МТБ, МЦФБ, РТСБ и ряде других. Наибольший объем торгов наблюдался на МТБ. В целом в 1994 г. общий объем операций на фьючерсном валютном рынке составил чуть более 1,5 млрд. долл. Причем практически все фьючерсные валютные сделки совершались на МТБ.

Данный рынок находится еще только в стадии становления (как и в целом рынок в России). Следует отметить, что рост объема торгов связан не только с физическим расширением рынка за счет новых участников, но также и вследствие увеличения номинальных доходов участников в связи с инфляцией, что позволило им увеличить и число открываемых позиций. Кроме того, на рост торговли МТБ значительное влияние оказывают скальперы.

Еще одним сегментом срочного рынка в России является рынок форвардных контрактов на валюту. Его главными участниками выступают банки. По оценкам, в середине 1994 г. еженедельный оборот данного рынка составлял порядка 80 млн. долл. Если принять последнюю цифру как исходную для оценки общего объема торгов на этом рынке за год, то он составит порядка 4,2 млрд. долл. Для сравнения можно отметить, что весь объем спотовой биржевой торговли долларами США на биржах России в 1994 г. составил 29,4 млрд. долл. При этом доля оборота ММВБ была равна 80,1% от указанного объема торговли. Таким образом, общий объем валютного рынка в России в 1994 г. (спотового и срочного) составил порядка 35 млрд. долл. При этом доля срочного рынка была примерно 19%.

Начинает развиваться в России форвардный кредитный рынок и рынок опционов. Однако какие-либо обобщающие данные здесь отсутствуют и можно утверждать, что масштабы отмеченных рынков пока еще являются весьма скромными. Отсутствует пока и рынок свопов.

В начале настоящего параграфа мы отметили, что зарождение срочного рынка в России не связано с какими-либо объективными экономическими причинами, вызванными потребностями хозяйственного развития, а скорее данный процесс явился продолжением процесса копирования форм организации западных финансовых рынков. Срочный рынок в России возник как чисто спекулятивный и в современных условиях он продолжает оставаться таковым. В то же время нельзя не отметить, что в России уже возникает потребность в широком развитии по крайней мере одного сегмента действительно срочного рынка, а именно, рынка контрактов, базисным активом которых выступили бы ГКО. Хотя данный контракт введен на ряде бирж, торговля им фактически не проводится. С точки зрения эффективного функционирования рыночной экономики реальная потребность в данном рынке связана с тем, что в среднем 99% современного рынка ценных бумаг в России - это государственные ценные бумаги, и в первую очередь ГКО. Поскольку в ГКО активно инвестируют средства банки, финансовые, страховые компании, то перед ними естественным образом встает вопрос о страховании своего портфеля ГКО. И прежде всего данную задачу можно осуществить с помощью срочных контрактов на ГКО.

Однако следует подчеркнуть, что предлагавшиеся на биржах контракты на ГКО не вызвали к себе большого интереса, несмотря на, казалось бы, объективно возникшую потребность. Такое положение можно объяснить в первую очередь небольшим спекулятивным потенциалом данных контрактов по сравнению с контрактами на доллары и только во вторую очередь - несколько более сложным характером биржевых операций с ГКО. Одновременно это также говорит о том, что представители отечественных финансовых структур еще недостаточно знакомы с операциями на срочном рынке.

Что касается развития срочного рынка на ГКО, то в мае 1995 г. возник форвардный рынок данных контрактов. По оценкам, суммарный объем сделок достигает в настоящее время порядка 100 млрд. руб. в месяц. Контракты заключаются максимум на 21 день, но наиболее популярны контракты с исполнением "завтра". Контракты на аукционные индексы ГКО заключаются за 4-5 дней до первичного размещения данных бумаг.

Подводя итоги вышесказанному, можно еще раз отметить, что причиной возникновения срочного рынка в России явился чисто спекулятивный мотив. По мнению автора, в данной сфере реализации рыночных реформ, как и в других сферах, заимствуется прежде всего внешняя форма рынка, которая, по замыслу реформаторов, видимо, автоматически должна наполниться адекватным содержанием.

Если выступить адвокатом развития срочного рынка в России, то в настоящее время в его пользу можно было бы, наверное, сказать только то, что теперь в наше экономическое бытие вошли такие понятия, как срочный рынок и производные инструменты, и началось формирование финансовых институтов, призванных в будущем стать ядром данного рынка в России, что само по себе уже имеет определенную ценность.

С точки зрения исторических параллелей также следует отметить, что преимущественно спекулятивный аспект возникновения срочного рынка в нашей стране подчеркнул индивидуальность России и в данной области. Как отмечал М. Е. Стрейт, в истории развития индивидуальных фьючерсных рынков не известны случаи, где бы мотивы спекуляции, а не желание избежать коммерческих рисков, были движущей силой открытия таких рынков".

Что касается перспектив развития срочного рынка в России, то безусловно, он будет развиваться и дальше. Расширив число торгуемых инструментов и участников данного рынка. В настоящее время расширение рынка связано прежде всего со спекулятивными операциями и желанием "попробовать свои силы" на данном рынке со стороны новых участников, которые в недавнем прошлом и не подозревали о его существовании. Вместе с тем рынок действительно получит развитие, когда на него придет хеджер в массовом порядке. Сам срочный рынок является надстройкой над спотовым и для его эффективного функционирования необходим хорошо развитый спотовый рынок и, не в последнюю очередь, стабильные условия (как экономические так и политические) развития бизнеса. Как представляемся в России в настоящее время пока отсутствуют серьезные предпосылки для экономической и политической стабилизации. (Мы не можем согласиться с частыми утверждениями о наметившихся ростках экономической стабилизации, поскольку в современных ровнях в России экономика является заложницей политики. В связи с этим экономическая нестабильность будет существовать до тех пор, пока не воцарится стабильность в области политики.) В результате срочный рынок по-прежнему будет базироваться прежде всего на спекулятивных началах и выполнять не отведенную ему в экономической практике и теории западных стран функцию стабилизации экономики, но будет по-прежнему выполнять роль подобную "казино".

Участниками срочной торговли выступают хеджеры, спекулянты и арбитражеры. На товарных рынках хеджеры преимущественно являются продавцами, поскольку в условиях рыночной экономики более сложной является задача сбыта товара, чем приобретение материалов для его производства. На других рынках хеджеры в равной степени могут быть как продавцами, так и покупателями. Если хеджеры являются преимущественно продавцами или покупателями, то противоположной стороной сделки выступают спекулянты. Они играют позитивную роль на рынке производных активов, поскольку берут на себя риск изменения цены, который несли хеджеры. В результате риск перекладывается на тех лиц, которые могут и готовы рисковать, в то же время предприниматели получают возможность действовать без риска в ситуации экономической неопределенности. Спекулянты участвуют в сделках, если они рассчитывают получить соответствующую премию за риск.

Арбитражеры выступают в сделках, когда разница между спотовой и срочной ценой становится больше или меньше цены доставки. Действия арбитражеров и спекулянтов в совокупности приводят к стабилизации колебаний срочной цены. Хеджеры в вопросе ценообразования на срочном рынке занимают пассивную роль, принимая или нет те ориентиры, которые заданы арбитражерами и спекулянтами.

Срочная цена, которая устанавливается на рынке, служит индикатором будущей экономической конъюнктуры и ориентирует предпринимателей на расширение или сужение того или иного производства, тех или иных операций. Срочная цена равняется сумме спотовой цены и цены доставки.

цены срочного рынка

Для срочных контрактов, базисными активами которых являются ценные бумаги, преобладающей будет ситуация контанго.

Размер бэкуордейшн и контанго не должен превышать величины арбитражной премии, так как в противном случае арбитражеры своими действиями вернут цены к "арбитражному коридору", т. е. к уровню, когда уже невозможно получить прибыль от арбитража.

Спекулянты будут участвовать в сделках, когда срочная цена отличается от ожидаемой спотовой цены в размере, не меньшем, чем величина предельной премии за риск.

При одинаковых ожиданиях участников рынка срочная цена должна равняться ЕР -r. В реальной жизни, т. е. в условиях различных ожиданий, она будет лежать в пределах ЕР ± г. Если на рынке преобладают хеджеры-продавцы, то срочная цена будет испытывать тенденцию к понижению, если же преобладают хеджеры-покупатели, то она характеризуется тенденцией к повышению (если рассматривать данные ситуации относительно положения, когда хеджеры распределены равномерно между продавцами и покупателями).

"Классическая" и современная концепции хеджирования

Рыночная экономика представляет собой совокупность рынков, которые призваны выполнять различные функции. Рынки служат для приобретения вещественных факторов производства, капиталов, страхования предпринимательской деятельности, координации будущих планов и т. д. Экономика организована таким образом, что в ряде случаев рынки не являются узко специализированными, а одновременно выполняют ряд функций, что делает их функционирование в совокупности менее эффективным. Например, производители поставляют свою продукцию на товарный рынок, где она затем распределяется между потребителями. Если бы рынок решал только данную проблему и был конкурентным, то можно предположить, что он решал бы ее наиболее эффективным образом.

Однако на рынке его участники помимо обмена продукцией делят между собой и возникающие риски, что определенным образом меняет эффективность распределения товаров. В связи с этим логика развития рыночной экономики диктует необходимость возникновения рынка, который принимал бы на себя функцию страхования производителей и потребителей с точки зрения условий приобретения и реализации товаров. Данную функцию и выполняет срочный рынок, участниками которого становятся хеджеры, стремящиеся за определенную плату снять с себя риск, и спекулянты, желающие за данную плату принять риск. Если рассматривать форвардный и внебиржевой опционный рынок с формальной точки зрения, то хеджер решает здесь проблему только ценового риска, однако для него сохраняется риск банкротства. В то же время в случае возникновения риска банкротства возникает и ценовой риск. На фьючерсном и биржевом опционном рынках риск банкротства берет на себя расчетная палата биржи. Что касается ценового риска, то для хеджера на фьючерсном рынке он заменяется базисным риском, который обычно меньше ценового, а на рынке биржевых опционов ценовой риск полностью представлен риском потери премии.

Можно выделить две концепции страхования: традиционную, которая была характерна для довоенного периода (до второй мировой войны) и современную. В целом литература, посвященная функционированию срочного рынка, в довоенный период не была представлена широко. Наиболее известными были публикации Дж. М. Кейнса, Дж. Хикса, Н. Калдора и Г. Блау. Их и можно считать авторами традиционной концепции хеджирования. Традиционная концепция рассматривала хеджирование как полное и нединамичное. По срочному контракту хеджер должен поставить базисный актив, и цель хеджирования - полностью исключить риск и сделать положение хеджера абсолютно определенным.

Следующим элементом данной концепции является представление о том, что хеджер не имеет ожиданий относительно будущей цены спот. Дж. М. Кейнс, Дж. Хикс и Н. Калдор не указывали прямо на отсутствие ожиданий у хеджера, однако они никак не подчеркивали возможную роль ожидаемой цены в его действиях. Если согласиться с тем, что целью хеджирования является только исключение риска и определенность будущего положения, ожидания будущей конъюнктуры, которые бы могли повлиять на принимаемые решения, уже не должны учитываться, поскольку они носят (какими бы точными в действительности они не оказались) вероятностный характер. В итоге результативность хеджирования ставится под вопрос. В то же время, как подчеркивала Г. Блау, хеджеры, как и спекулянты, должны делать некоторые оценки относительно движения цены, однако их оценки строятся на несколько отличных факторах. Действия хеджера определяются не какими-либо конкретными ожиданиями, а имеющимися данными о дисперсии цены базисного актива за предыдущие периоды, что и должно стимулировать процесс хеджирования.

Современная практика и соответственно взгляды на хеджирование отличаются от изложенной выше концепции. Прежде всего хеджирование, как правило, не является полным, так как техника осуществления операций часто включает две сделки - спотовую и срочную. В результате хеджер, несмотря на предпринятые меры, все-таки подвержен риску, однако это уже не ценовой, а базисный риск, или риск потери премии опциона. Так как при хеджировании возникает риск, то по результатам операции хеджер может получить прибыль или понести убыток.

Существенный поворот во взглядах на проблему хеджирования произвел X. Вокинг (Wоrking). Он отстаивает концепцию, согласно которой хеджер не является нейтральным к ожиданиям, а принимает решение хеджировать, если изменения базиса будут положительными для хеджера, в противном случае он откажется от хеджирования. Таким образом, с одной стороны, хеджирование начинает включать в себя арбитражный, а с другой - спекулятивный элементы. В этом случае спекулятивные действия хеджера определяются тем, что его спекуляция основана не на ожидаемых изменениях цены, а на изменении величины базиса. В итоге меняется взгляд на хеджера, или, по крайней мере, на некоторую часть хеджеров - это уже не лица, целью которых является только устранение риска, но они также как и другие участники срочного рынка, ищут возможности получения дополнительной прибыли от срочных операций.

Данная концепция хеджирования в отличие от "классической" отвечает современной практике: если хеджирование неполное и сохраняется некоторый элемент риска, то хеджер уже не может не оценивать ожиданий уровня будущей цены спот при принятии решений, а если хеджирование может принести убыток, то теряется целесообразность таких действий. Аналогично, при ожидании некоторой прибыли хеджер активизирует свои действия.

В еще более очевидной форме данная концепция реализуется на таком сегменте срочного рынка, как рынок опционов. Здесь инвестор должен оценить, насколько велика вероятность того, что к сроку истечения опциона (европейский опцион) или на протяжении всего периода хеджирования (американский опцион) цена спот "перешагнет" через цену исполнения. Покупая опцион, хеджер, как правило, имеет относительно широкий диапазон выбора контрактов с точки зрения цены исполнения, поэтому его риск ограничивается только величиной премии. Однако в зависимости от ожиданий и, соответственно, выбора опциона для него будет меняться цена риска. В еще большей степени он должен опираться на ожидания, когда принимает решение хеджировать позицию путем продажи опциона.

Поскольку размер получаемой премии является относительно небольшим, то ожидания хеджера имеют определяющее и первостепенное значение в принятии решения о страховании, тем более, что он во многих случаях будет располагать возможностью альтернативных вариантов хеджирования.

Ожидания хеджера во многих ситуациях подталкивают его к неполному хеджированию, чтобы получить дополнительную прибыль. Таким образом, принятие хеджерами во внимание ожиданий привносит еще одну деталь в современную теорию: число позиций, которые необходимо хеджировать, становится величиной переменной. В целом теоретическую сторону неполного хеджирования можно обосновать на базе теории портфеля.

Сказанное выше имеет важное значение в вопросе стабилизации цены на срочном рынке, так как изначально хеджер является уже не "чистым" хеджером, поскольку он готов выступить хотя бы по части своих позиций как спекулянт или арбитражер что должно найти отражение в ценах срочного рынка. При отсутствии отмеченного влияния положение на рынке определяли бы, с одной стороны, преимущественно "чистые" спекулянты, с другой стороны, на рынке часто отсутствовала бы ценовая эластичность в силу возможного недостатка спекулянтов и различных стоимостных ориентиров потенциальных хеджеров. Современный взгляд на хеджирование теоретически открывает хеджеру возможность снизить цену, уплачиваемую спекулянту за риск, за счет более качественного анализа информации. Таким образом, в современных условиях теория хеджирования включает в себя вопросы как риска, так и доходности, исчезает простая дихотомия между хеджированием и спекуляцией. Она приемлема только для целей общеконцептуального построения механизма функционирования срочного рынка. В реальной же практике между хеджированием и спекуляцией возникают более сложные взаимосвязи.

Источники и ссылки

kurs-kotirovka.ru - Данные о ценах на активы, анализ рынков

ru.wikipedia.org – свободная энциклопедия Википедия

allfi.biz - информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

мир-экономики.рф – экономический интернет-журнал Мир экономики

market-talks.ru - Коллективный блог о валютных рынках и смежных темах

bank-kredit24.ru – финансовый журнал Банк и кредит

fxnoob.ru – сайт Спотовый рынок

dic.academic.ru - Словари и энциклопедии на Академике

invest-profit.ru – деловой вестник инвестора Инвестпрофит

vlfin.ru – деловой вестник Ваши личные финансы

stock-list.ru - Путеводитель трейдера Биржевой навигатор

bankpress.ru - Словарь банковских терминов

piter-press.ru - Экономическая теория

knigi-uchebniki.com - Библиотека Домъ Книгъ

do.gendocs.ru - Мбоу Первомайская средняя общеобразовательная школа

deus.ucoz.ru - Материалы к экзаменам ФСФР

papers.com.ua - Ценные бумаги КБИ

dengi-info.com – информационн-аналитическая газета Деньги

univer.ua – сайт Универ капитал

coolreferat.com – Крутые рефераты

Перечисляются незамедлительно. Противоположными спотовым являются срочные сделки (например, форвардные), при которых расчет производится через некоторое время после заключения договора. Сделки спот могут быть заключены как на фондовых и валютных биржах, так и на внебиржевом рынке.

Какова техника сделок спот?

Контрагенты способны приобретать и продавать валюту, требуя перечисления денежных средств по сделке не позднее, чем на второй день после ее заключения. Стоимость, по которой происходит покупка, называется ценой спот . При этом спотовые валютные сделки могут быть одного из трех видов:

• TOD (сокращение от today ) – деньги перечисляются в тот же день, когда и была оформлена .

• TOM (tomorrow ) – перечисление происходит на следующий день.

• T +2 или сделки спот – деньги поступают на счет продавца через два дня после заключения договора.

Дата, когда продавцу поступают деньги, называется датой валютирования .